Каков он, кредитный рейтинг России?

В настоящее время долгосрочный кредитный рейтинг России находится на максимально высоком за всю историю страны уровне

На данный момент России присвоен страновой рейтинг со стороны международных рейтинговых агентств: Standard&Poor's (S&P) на уровне BB, Moody's - Ba2, Fitch - BB+. Все эти рейтинговые позиции входят в переходную группу. Как известно, инвестиционными считаются рейтинги, начинающиеся с уровня Baa3 у Moody's, BBB- у S&P и Fitch. Таким образом, для вхождения России в инвестиционную группу стран осталась лишь одна рейтинговая позиция по шкале Fitch и две позиции по шкале Moody's и S&P.

Получение страной инвестиционного кредитного рейтинга переводит ее на принципиально новый уровень в вопросе привлечения зарубежных капиталов, что практически автоматически обеспечивает рост инвестиций. До инвестиционного уровня по суверенному рейтингу многие крупные иностранные фонды серьезно ограничивают свои вложения в рассматриваемые страны в соответствии с национальным законодательством. Повышение суверенного рейтинга означает снижение стоимости заимствований для страны на международных финансовых рынках. Как правило, следствием этого является повышение рейтингов корпораций, которые, соответственно, также получают доступ к более дешевым финансовым ресурсам.

В конце июля 2003 г. рейтинговое агентство Moody's сообщило о возможном пересмотре рейтинга России в сторону его повышения. В течение нескольких месяцев агентство будет проводить детальный анализ ситуации в стране, после чего будет объявлено окончательное решение. В сообщении также отмечается, что в повышении рейтинга будут учитываться политическая стабильность в стране и улучшение инвестиционного климата для отечественных и зарубежных инвесторов в основных секторах российской экономики. Последний раз Moody's и S&P пересматривали рейтинг РФ в декабре 2002 г.

В середине мая 2003 г. международное рейтинговое агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг нашей страны в иностранной и национальной валюте на 2 ступени с уровня BB- до BB+. Прогноз долгосрочного рейтинга, остававшегося позитивным в течение 12 месяцев, изменен на стабильный. В результате Россия по суверенному рейтингу сравнялась с Египтом, Казахстаном, Сальвадором и Филиппинами.

Как отмечается в сообщении агентства, Россия с 2000 г. показывает стабильные макроэкономические изменения и проводит целенаправленную политику на значительное повышение реальных доходов, а также улучшение показателей долга и ликвидности. Однако, по мнению агентства, необходим более существенный прогресс в структурных реформах, чтобы повысить эффективность, гибкость и динамизм инвестиций в экономику. До этого момента она будет испытывать постоянную зависимость от цен на сырьевые ресурсы. Тем не менее, Fitch ожидает, что реформы продолжатся в заданном направлении, несмотря на умеренные темпы.

На наш взгляд, вслед за повышением рейтинга России со стороны агентства Fitch в мае 2003 г. в ближайшее время следует ожидать подведение российского рейтинга к инвестиционному и со стороны Moody's и S&P. В этой связи недавнее сообщение агентства Moody's о возможном пересмотре рейтинга РФ в сторону повышения на одну позицию выглядит вполне логичным. Если же повышение рейтинга агентством Moody's состоится, то в ближайшее время подобный шаг может последовать и со стороны S&P. Тем более, в недавнем обзоре тенденций на развивающихся рынках аналитики S&P называют Россию в числе наиболее реальных потенциальных кандидатов на повышение рейтинга.

В то же время, говоря о группе государств, в которую попала наша страна, очевидно, что Россия значительно более привлекательна с точки зрения инвестиций, чем, например, Казахстан, которому Moody's в отличие от других агентств присвоило инвестиционный рейтинг Baa3. Ряд инвесторов уже оценивают уровень России выше оценок рейтинговых агентств. Так, в настоящее время доходность российских еврооблигаций с погашением в 2030 г. примерно соответствует доходности еврооблигаций стран с инвестиционным рейтингом BBB-.

В целом же можно говорить о реальных позитивных изменениях в экономике России и повышении ее инвестиционной привлекательности. Так, по данным Госкомстата РФ, в I полугодии 2003 г. выпуск продукции и услуг в базовых отраслях экономики вырос на 7,2%, рост реальных располагаемых денежных доходов составил 14,6%, положительное сальдо торгового баланса, по данным ЦБ РФ, увеличилось на 38,4% до 28,5 млрд. долл.

К настоящему времени уровень государственного внешнего долга России составляет порядка 40% ВВП (в 1999 г. - 130% ВВП), что соответствует требованиям ЕС (не больше 60%), согласно Маастрихтским соглашениям. Объем золотовалютных резервов ЦБ огромен - на 25 июля он составляет 63,9 млрд. долл. Что касается одобренной Правительством РФ долговой стратегии, то следует отметить, что ряд разработанных положений, на которых будет основываться политика по управлению госдолгом (получение Россией инвестиционного рейтинга, снижение расходов на обслуживание госдолга и завершение урегулирования долга бывшего СССР), можно охарактеризовать положительно. Все это позволяет с уверенностью говорить о минимальных рисках по обслуживанию Россией внешних долгов.

Также нельзя не отметить позитивные изменения в тенденции сокращения общего чистого оттока капитала из страны и повышения притока, что может свидетельствовать о повышении доверия инвесторов к России. По нашим оценкам, общий чистый приток капитала в негосударственный сектор (сальдо официального и неофициального потоков) в I полугодии 2003 г. составил 3,3 млрд. долл. (во II квартале 2002 г. чистый отток капитала из нефинансового сектора был на нулевой отметке). Кроме того, в структуре иностранных вложений в Россию наметилась тенденция изменения в сторону роста доли прямых инвестиций. По оценкам ЦБ РФ, в I полугодии 2003 г. в Россию поступило 2,3 млрд. долл. прямых инвестиций (34% в общем притоке капитала в нефинансовый сектор), что на 64,3% превышает уровень I полугодия 2002 г.

Однако на фоне позитивных изменений в экономике в России еще сохраняются политические риски ведения бизнеса, о чем свидетельствуют последние события в корпоративном секторе, которые оказывают негативное влияние на инвестиционную привлекательность страны в целом.

Существующий же уровень иностранных инвестиций в России не соответствует потенциалу российского рынка, и при дальнейшем поступательном развитии рыночной экономики следует ожидать гораздо большего притока иностранных средств. Сложившиеся тенденции позволяют предположить, что в ближайшие несколько лет Россия может выйти на необходимый уровень иностранных инвестиций, который, по нашему мнению, должен быть не менее 10 млрд. долл. в год. Бесспорно, существенное увеличение объемов иностранных инвестиций в страну может произойти после присвоения России инвестиционного рейтинга международными рейтинговыми агентствами, которого следует ожидать не ранее окончания парламентских и президентских выборов в России.

Только в этом случае будет достигнут существенный прогресс в привлечении в страну необходимых для развития инвестиционных ресурсов.

Денис Муханов, генеральный директор Иван Литвинцев, аналитик Русского экономического общества

Журнал «Экономика России: ХХI век» № 13